<em id="jj6sx"></em>

    <menu id="jj6sx"></menu>
      1. <table id="jj6sx"></table>
              所在位置:佳釀網 > 酒類投資 >

              茅臺近期批價跟蹤及思考

              2019-07-31 10:05  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

              一、渠道調研周周鮮:茅臺批價繼續上漲,普五國窖受益跟隨

              茅臺:公司直營方案推進緩慢,經銷商7月份配額較少,供需持續緊張,本周飛天批價平均報至2200-2300元,繼續上漲50-100元,部分區域報至2300元。期待公司直營方案加速,備戰中秋旺季。

              五糧液:受益茅臺批價上行,本周七代普五批價上行5-10元,各地報925-930元區間,公司繼續嚴格控貨,目前七代普五基本無貨,八代普五供應量仍較少,團購價仍保持959元。庫存保持一個月左右健康水平。

              國窖:本周國窖批價跟隨上漲,各地平均報價780元左右。庫存保持兩個月左右合理水平。

              (圖片來源網絡,如有侵權請聯系本站)

              二、茅臺批價跟蹤及思考:批價新高奠定行業景氣,期待放量備戰中秋

              近期跟蹤:投放量有限,直營進度慢,批價持續上漲,供需緊張凸顯。近期茅臺批價加速上升,本周經銷商平均報價至2200-2300元,京滬終端價格升至2700-2800元。公司年初以來繼續縮減飛天經銷商數量,加大非標產品發貨占比,飛天茅臺整體發貨量增長有限,直營渠道放量尚未跟上,經銷商6月底到貨后,在手訂單迅速消化到貨,市場流通量偏少,不能滿足終端需求,批價持續上漲。

              茅臺批價展望:當前尚未出現泡沫,下半年批價有望繼續上漲,中秋節可能達到2500元左右水平,奠定行業景氣和估值切換基礎。茅臺當前價格突破2000元以后持續堅挺,市場出現分歧聲音,有部分投資者將當前水平與12年類比。考慮到時間與通脹因素,當前茅臺批價與12年的2000元不能類比(按通脹水平年化5%增速還原,當前的2000元相當于12年的1400元),我們認為2000元附近仍處于購買力的承接范圍。預期公司將在中秋節前,盡力通過直營、電商招標等方式逐步放量,目前看時間緊迫,放量速度及總量預計仍無法滿足終端需求,預測批價將維持高位,中秋備貨旺季期,有可能會達到2500元左右水平,在此背景下,五糧液提價及老窖放量將會受益。茅臺批價持續堅挺,奠定行業高景氣度及估值切換基礎。

              白酒投資方法論的嬗變:一批價仍然重要,但理解方式已經有所變化。白酒一批價(尤其是茅臺一批價),是過去白酒投資方法論中最為關鍵的變量,因為一批價是市場供需撮合交易下,形成的有效的、高頻的價格反饋指標,能清晰反映市場供需狀態,對投資有較強的指導意義,不少投資者緊跟茅臺批價,做出白酒投資判斷并且收益頗豐。今年以來,這種情況有所改變,一則是投資者經過過去幾年白酒投資的歷練,不再希冀茅臺批價一騎絕塵,而是期待更持續合理的發展,近期批價快速上漲,投資者也希望公司加大放量,批價穩步上行,這反映出更為理性的投資理念。另外,今年以來發貨量增長有限,經銷商缺貨成為常態,同時公司今年對經銷商的檢查也成為常態,是否高價出貨成為檢查重點,不少經銷商即使在平價出貨時,也會拆箱撕毀物流碼,防止二次轉手,這些都使得茅臺一批市場(以一批價交易的經銷商間流通市場)交易量萎縮,一批價自然水漲船高,與此同時,也存在不少經銷商通過限量和預約的方式,1499平價銷售。傳統緊盯并跟隨茅臺一批價買入白酒的邏輯之外,還需參考更多指標做出判斷,如渠道利潤、庫存、價格帶、營銷改革等。

              公司建議:期望旺季前加快放量,可考慮加快直營及電商進度,及允許經銷商提前執行Q4計劃,穩定批價在合理水平,滿足終端真實需求,防止批價過快上漲。雖然我們認為近期批價上漲與出貨緊張有關,當前茅臺價格并未出現泡沫,2500元水平下,終端真實需求也完全能將當前出貨量充分消化,但若因放量不足導致批價漲幅過快、過高,并不利于終端真實需求的釋放,我們期待公司加快放量。具體放量方式,我們認為,可通過加快推進直營及電商放量,或也可以考慮允許經銷商提前執行10-12月份計劃,達到放量目的。我們認為批價穩定在合理水平,對各方均是共贏。

              投資建議:供需仍確定,批價仍有上行空間,布局板塊估值切換。近期批價繼續提升,雖源自發貨緊缺,也反映出終端需求旺盛,我們預測下半年批價仍有望堅挺,持續放量下的需求承接毫無壓力,同時利好五糧液提價及老窖放量,高端白酒維持高景氣度,這是行業持續景氣及估值切換的基礎。我們也建議公司抓好中秋節前及春節前時點,加快放量,平穩批價利好真實需求,對公司及行業均是共贏。維持19-21年EPS預測34.5/41.8/47.8元,維持目標價1100元,對應20年27倍PE,維持公司“強烈推薦-A”評級。

              三、重點公司跟蹤:老窖發債加碼產能,伊利回購進度超預期

              瀘州老窖:老窖40億發債獲批,主要用于新產能建設,利息支出影響有限。本周老窖公告公開發行不超過40億元債券獲得證監會核準,部分投資者對公司現金流較好背景下發債融資存在爭議。實際上本次發債資金用途、利率及財務影響,已在5月臨時股東大會進行審議。本次公司發行債券融資,主要用于基酒技改項目,意在補足近年來積累的優質酒產能瓶頸短板,為企業中長期持續發展奠定產能基礎。發行利率方面,由于公司信用評級穩定在AAA級別,預計發行利率僅略高于同期國債利率,公司按分期發行方式(首期未來12月內完成,其余各期在24月內完成),即便按一期足額發行4%利率測算,一年利益費用影響為1.6億元,影響僅約3%(按19年盈利預測45.9億元),實際影響則更低,同時保障充足運營資金流動性。另外公司資產負債率僅為21.6%,顯著低于行業平均,從財務指標角度,發債后有利于資產負債率優化。我們更建議投資者關注公司核心邏輯,在茅臺五糧液價格持續上漲背景下,為國窖打開價格空間,年內提價策略有序推進,預計后續國窖主力產品有望跟進,公司業績預期達成保障性較強,并具備一定超預期潛力,我們維持19-20年EPS3.13元和3.90元,維持“強烈推薦-A”評級。

              水井坊:三因素致利潤波動,公司消費稅增加實為提價影響征稅價格,與稅基征收比率無關。水井坊本周披露中報,19Q2次高端增速平穩放緩略超20%,符合預期,單季利潤放緩至個位數,主要系費用確認時點、消費稅繳納和所得稅基數三重因素影響。部分投資者擔憂水井坊消費稅顯著增加,與征稅稅基調整有關,實際上主要系公司去年以來對井臺和臻釀八號等主力產品提價,抬高征稅價格,稅基征收比率仍未有變動,另外公司上半年基酒全部在Q2確認,影響部分從價稅和從量稅。展望下半年,公司旺季新品出貨量加快帶動,三四季度利潤增速有望加快,全年利潤仍有望達成30%左右增長目標,盈利預期無需調整,更期待新管理層在股權激勵方案下,穩扎穩打奠定來年基礎。我們維持19-20年EPS預測1.53和1.83元,外資長線資金持股比例已達70%以上,估值具備支撐。維持19-20年EPS預測1.53和1.83元(YOY29%和19%),維持“強烈推薦-A”評級。

              四、投資策略:高端布局切換,大眾關注改善

              白酒板塊:首推高端確定,布局估值切換。機構持倉板塊較高背景下,近期茅臺批價加速上漲,引發市場分歧。當前時點進入中報驗證期,我們預計板塊中報平穩,核心標的全年預期無需調整,更需重點關注中秋備貨進度和批價節奏。下半年板塊核心風向標為茅臺批價,在旺盛需求和供需緊張格局下,預計茅臺放量有望加快,批價將有望在合理區間持續堅挺,這是奠定來年增長和估值切換的基礎。基于此,我們繼續看好下半年估值切換行情,高端仍是確定性最足價格帶。繼續首推確定性品種茅臺、五糧液、瀘州老窖;推薦今世緣、古井、口子;關注洋河、汾酒預期低點。關注二季度動銷良好、中報有望超預期品種瀘州老窖、口子窖等。

              風險提示:終端需求疲軟、行業競爭加劇、成本端超預期上漲、稅率提升

                關鍵詞:白酒股 茅臺 瀘州老窖  來源:招商食品飲料  楊勇勝團隊
                (責任編輯:程亞利)
              • 上一篇:今世緣中報點評:中報表現平穩 受益于次高端擴容
              • 下一篇:沒有了
              • 商業信息
                色伍月